昨日，惠誉发布报告称，将普洛斯私人投资有限公司(GLP Pte. Ltd.)的长期外币发行人违约评级由“BBB”下调至“BBB-”，展望“稳定”，并将其高级无抵押评级、50亿美元中期票据计划评级以及未偿优先债券的评级由“BBB”下调至“BBB-”，次级永续证券的评级由“BB+”下调至“BB”。不久前，标普全球评级宣布将普洛斯以及普洛斯中国控股有限公司(GLP China Holdings Ltd.，简称“普洛斯中国”)的评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认上述公司的长期发行人信用评级和债务发行评级为“BBB-”。
　　惠誉在报告中指出，评级下调反映了普洛斯直接控股公司(Bidco)在上半年意外的大量现金流出，以及与这些交易相关的公开披露不足。
　　DM数据显示，普洛斯(GLP Pte. Ltd.)当前存量债券3只，规模21.50亿美元，公司同时存续由信用担保和投资基金(“CGIF”)担保的154亿日元债券。以“普洛斯 3.875 2025-06-04”为例，其净价在近一个月内出现下跌，10月13日ChinaBond报74.928,11月9日报至62.4461，另外两只净价同样走低。
　　值得注意的是，普洛斯(GLP Pte. Ltd.)注册地位于新加坡，是一家私人公司，披露信息大多是自愿的。惠誉指出，正如债券价格下跌所证明的那样，普洛斯进入公共债务资本市场的机会似乎受到干扰，但该公司保留了稳定的银行渠道。
　　标普也称，普洛斯利用其资产负债表为重大关联方交易提供资金，加剧了财务风险。截至2022年6月30日，Bidco的预付款已从2021年底的约41亿美元和2020年的约20亿美元增加到约65亿美元。这导致截至2022年6月30日，该公司报告的并表债务意外增加至144亿美元，而2021年底为118亿美元。
　　另外，根据普洛斯的中期财务报表，公司在上半年向Bidco提供了26亿美元的现金预付款。这与向普洛斯管理的基金China Income Partners V提供的过桥融资有关，该基金已被偿还。这是普洛斯管理的新基金，是普洛斯首个发展基金中国物流基金I的退出工具。
　　惠誉认为，重大现金流出，加上公开披露有限，削弱了债权人对公司的信心。同时，普洛斯追求轻资产战略往往涉及资产负债表内外的重大交易。因此，稳健的资产和现金流围栏制度，加上高度的财务透明度，对于支持其投资级评级至关重要。
　　但普洛斯则表示，最近的关联方交易是公司已达成的具体交易的结果，披露受到公司与独立第三方签订的保密协议的约束。
　　标普预期称，普洛斯到2023年底将非经常性EBITDA比例持续降低到30%以下的可能性已经降低。到2022年，普洛斯的净货币化收益为47亿美元，低于标普今年早些时候预测的52亿美元。因此，部分货币化计划可能会被推迟到2023年，其2023年非经常性EBITDA(资产货币化的已实现收益)的比例将提高到35%-39%，而标普之前预期为30%-35%。
　　此外，惠誉肯定了普洛斯充足的流动性和良好的业绩表现。2022年上半年综合租金收入同比下降4%，占综合租金收入大部分的普洛斯中国在上半年也报告了稳定的租赁比率和租金。截至2022年6月，普洛斯拥有32亿美元的短期债务，而可用现金余额为20亿美元，估计有9亿美元未使用的承诺银行贷款。中期后，公司的流动性进一步改善，重大现金流入超过20亿美元，包括偿还向CIP V提供的过桥融资以及从其基金管理平台筹集的资金。
　　Wind数据显示，目前，普洛斯中国境内存量债券规模216.29亿元，近1年内兑付高峰为2023年07月，规模22.86亿元；境外债券存量规模14.47亿美元。DM数据显示，截至6月30日，其银行授信额度为483.69亿元，未使用125.91亿元。
　　新世纪评级在近期评级报告中称，对其维持AAA评级，并称，普洛斯中国行业地位突出，行业发展前景良好，财务杠杆适中，资产基础较好，融资渠道多元。但是，其认为，普洛斯中国的仓储物业资产占比高，估值溢价数额持续很大，且是其维持良好经营业绩和财务状况的关键支撑，相关估值易受仓储行业景气度波动影响。公司实际债务规模仍呈扩张趋势，偿债压力持续积聚。
（文章来源：财联社）